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    人福医药:安全套里还装着23亿商誉雷

    2019-02-23 12:13:15    花朵财经        点击:

      物的旋风,有给股民发芝麻乳的,有送龟苓膏的,有发景区门票的,人福医药虽然没有赶在最前头,但送的东西应该是实用性最高,让股民在避孕套、感冒药和艾滋病自检试剂里面“三选一”。

      没想到五年过后,人福医药又来蹭“商誉减值”的热点了。1月29日晚间,预计2018年度亏损22亿元至27亿,主要原因是经过减值测试,公司拟计提商誉减值损失以及无形资产减值损失合计约30亿元。

      花朵君细数人福医药最近几年高溢价买进来的资产,脑海里想起了一句古话:常在河边走,哪有不湿鞋。同时也为人福医药感到一丝丝惋惜,30亿资产凭空消失,得卖多少个杰士邦才补得回来?

      计生行业的老司机

      人福医药年关爆雷,既有些出乎意料,也有些情理之中;ǘ渚艘谎廴烁R揭┑娜儆瘢汉笔〉谝患疑鲜械拿裼呖萍计笠、中国医药工业百强、2017年财富中国500强第472位、中国制造业500强第297位。就在两年前,还挤进了主板上市公司价值百强,排名三十。

      人福医药属于年少成名,1993年成立,四年后便成功在上交所上市,扫一眼上证公司里人福医药三个零的代码、第79顺位的排名就略知一二。人福医药的董事长叫王学海,1974年生,31岁当上人福医药董事长,一度创下A股最年轻董事长的记录。

      要不咋说王董事长时运好呢,放在今天,31岁不仅拿不到最年轻名头,恐怕会被列入“保温杯泡枸杞”的中年人名单。

      人福医药刚上市时主要从事精细化工产业,经过几年产业结构调整,初步形成以生物医药工程、生殖健康(含高新计生产品)及环保产品为主、房地产开发、三高农业为辅的产业布局。而在生殖健康业务里,就包括后来被国人熟知的“杰士邦”安全套。

      说起人福医药和杰士邦,也有一段可以写进教科书的营销案例。

      1998年10月,杰士邦大胆地在广州市80辆公共汽车上做了一个广告——“无忧无虑的爱”。但由于彼时在国人眼中,安全套尚是令人难以启齿的边缘产品,33天后,这个广告就被工商部门发文要求撤下。

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      但撤下的同时,也引发了媒体大讨论——安全套究竟可不可以做广告,杰士邦广告被撤下,却成了大赢家。

      所以说,人福医药才是真正的“老司机”啊,还是“公交车司机”。

      但这老司机打1997年上市以来,主营业务不断更换,贪多嚼不烂,不仅没有在一个领域里做大做强,反而还面临着资金链断层。为了现金流,壮士唯有断腕,“老司机”也不得不把杰士邦给剥离了。虽然后者每年净盈利2千万,还持续保持着35%的增长。

      杰士邦最终还是作价1.37亿元把70%的股权卖给了澳洲安思尔公司,那一天,刚好是2006年的情人节。随后在2012年,人福医药全面退出安全套业务。

      2017年又重新购回杰士邦安全套业务和其全球所有的两性健康业务。收购完成后,人福医药成为全球安全套市场的第二大企业。

      从剥离到回归,杰士邦经历了11年的时间,已不复当年青春的模样,雄风早就不在了,安全套市场上,也出现了更多的年轻竞争者,这导致的结果就是,人福医药目前的收入架构中,杰士邦贡献的利润非常少。

      花朵君注意到,2018年上半年,人福医药的营业收入为88.38亿元,净利润5.01亿元,但对应的增速是28.80%和33.51%。放在2018年全球经济疲软、资本市场哀鸿遍野的大环境来看,人福医药的这份半年报实在振奋人心。

      但不可忽视的一个事实是,同期,运营杰士邦等多个安全套品牌的母体公司乐福斯集团营业收入7.52亿元,净利润1529万元,比人福医药其他业务板块逊色。

      到了三季度,人福医药背后的财务黑洞就在隐隐发酵。数据显示,2018年前9个月营业收入为135.38亿元,净利润6.48亿元,同比下滑66.57%。根据以上数据计算可知,人福医药在去年第三季度盈利1.47亿元,远低于2017年同期的近16个亿。

      根据人福医药的公告解释,情况看起来还不错,人福公告解释说,2017年这个时候,卖了一家公司,赚了15亿,这属于非经常性损益,2018年这个时候没卖公司,因此,对比下滑严重。

      但人福医药没有提及的是另一数据——即使扣除这部分,即扣除非经常性损益,同比也下滑了14.12%。

      人福医药遭遇了什么?莫非,二胎概念之下,“计生概念股”没有市场了?

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      EPIC的商誉减值后还有杰士邦

      杰士邦虽然不能给人福医药赚什么钱,但却让它在资本市场很耀眼,至少中国庞大的股民群体都知道“计生概念股”人福医药。

      但离开了杰士邦那么多年,二者于2017年重修旧好,如今的杰士邦已经“兜”不住人福医药的商誉风险——经过多年收购投资,截至2018年上半年底,人福医药商誉高达66.15亿元。

      其中,人福医药于2016年5月底以5.5亿美元收购了Epic Pharma,LLC和Epic RE Holdco,LLC100%的股权,公司当年确认商誉为人民币27.76亿元。

      近日,人福医药称,2018年因市场供需发生变化,Epic Pharma公司主要产品熊去氧胆酸胶囊的价格自2018年4月起开始下降,截至2018年底降幅达80%,导致该公司2018年度销售收入、毛利率、净利润等经营业绩大幅下降,2018年末对Epic Pharma公司和RE Holdco公司形成的商誉进行减值测试,最终确认全额计提商誉减值损失,即合计27.76亿元。

      让花朵君感到诧异的是,收购当年,人福医药可以算是非常大胆了。首先,人福医药没有聘请第三方机构对交易标的进行评估;再者,人福医药也没有跟原始股东签署任何业绩承诺补偿协议。

      恰如其1998年时在广州公交车上刊登的广告语,人福医药如此放心、大胆“无忧无虑地爱”,现如今,所有的苦水也只能往自己肚子里咽了。

      哲人说,人不能两次踏进同一条河流,引申出来,我们也经常听到,不要再同一个坑里跌倒两次,但已经来不及了,人福医药在两次踏入同一次河流后,才发现这水有毒。

      花朵君查询发现,收购杰士邦时,人福医药也没有和交易对手有业绩承诺相关协议。\

      根据2018年半年报,其截至去年上半年底,两性健康业务的商誉余额高达23.46亿元,而前面我们也说到,收购后,杰士邦的业绩并不理想,再加上,人福医药此前也主动透露,部分股东对收购两性健康业务并不认同。

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      外有业绩不理想,内有股东不认可,头上又承受着超过23亿元的商誉压力,购买了人福医药股票的股民,或许这次不用再“三选一”了——只需要主营产品麻醉阵痛药这一样就够了吧~

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